天风证券601162）股份有限公司唐婕,张峰近期对润丰股份301035）进行研究并发布了研究报告《营收规模良好增长，业绩受累于汇兑损失》，本报告对润丰股份给出买入评级，当前股价为46.86元。

　　事件：润丰股份发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入97.85亿元，同比增长14.86%；实现归母净利润3.42亿元，同比下滑52.67%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比下滑52.43%。按2.79亿总股本计，实现每股收益1.23元，每股经营性现金流1.65元。

　　其中，第三季度公司实现营业总收入41.03亿元，同比增长18.07%，环比+37.30%；实现归母净利润1.60亿元，同比下滑46.25%，环比增长451.86%；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比下滑44.51%，环比增长570.32%。

　　三季度营收重回快速增长，TO C业务稳步推进。公司前三季度实现营收97.85亿元，较去年同期增加12.7亿元；其中除草/杀虫/杀菌分别实现营收71.91、15.47、9.44亿元，分别同比增加9.41、4.62和减少1.2亿元；按业务模式看，A+BC模式分别同比增加3.75、8.91亿元，其中C模式占比从去年33%增加至38%。单三季度看，营收同、环比分别增加6.28、11.51亿元，单季度营收达到41亿元为历史较高水平；其中除草/杀虫/杀菌分别实现营收29.45、7.55、3.64亿元；同比增加7.51、1.46、减少2.65亿元，环比增加6.99、3.4、0.67亿元；按业务模式看，A+BC模式分别同比增加3.0、3.28亿元，环比增加6.86、4.29亿元。公司营收的增长主要来自除草剂板块和C模式的快速推进。

　　公司前三季度综合毛利率20.4%较去年下降2.3个百分点，主要系TO B业务竞争激烈(同比下滑4个百分点)，TO C业务受南美地区高成本库存影响(同比下滑0.9个百分点)。

　　汇兑损失拖累业绩，销售费用增加较多。公司前三季度销售、管理和研发三项费用较去年同期增加约6350万元，其中销售费用同比增加1.89亿(主要为境外员工薪酬、登记等费用增加)，而研发费用同比减少1.15亿元(主要为登记费用资本化)。而财务费用、公允价值、投资净收益三项体现公司财务费用+锁汇同比对净利润影响为减少3.4亿元(单三季度影响1亿元)，主要为利息费用增加减少利润0.48亿元(单三季度影响460万元)，汇兑及锁定汇减少利润2.96亿元(单三季度影响0.95亿元)。

　　加大推进TO C业务，增加北美、欧盟业务规模。伴随公司南美高库存逐步化解完毕，预计为25年业绩贡献较好增长基础。同时，公司围绕提质增效、通过登记证和地方团队的落地成熟化，持续推进TO C模式，特别是北美、欧盟业务规模。

　　盈利预测与估值：综合考虑公司产品价格变化、项目进度、汇兑对公司的影响，预计公司2024~2026年归母净利润分别为5.3、8.1、10.4亿元(24/25年前值为14.5/17.0亿元)，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、汇率波动、新项目进度及盈利情况低于预期、产品出口关税政策变动

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券马太研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.87%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.95亿，根据现价换算的预测PE为14.6。

　　该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.49。